第二十届亚布力年会闭幕式

今天我从四个方面来介绍，疫情影响之下，我们怎么看投资和创业这件事情。今天，大家在这个会上疫情都讲得非常多，我把我个人的观点说一下：

经济形势具体而言，四个字就是“不容乐观”。虽然2020年上半年全球经济衰退，在4月份已经是到了底部，第三季度看到了迅猛的增长，而且资本市场到了一个狂欢的阶段，都屡创新高，但是我认为资本市场跟实体经济，基本上已经完全脱节，未来18个月在中国以外的地区，我们认为经济不大可能恢复到疫情之前的水平。从货币和财政政策在全球的情况而言非常令人担忧，虽然这次各国政府和央行采取了比全球金融危机时期更大规模的刺激，宽松的货币政策也保持了、兜住了经济的底部，同时低利率也保证各个政府扛的巨大债务还能够还得起，但是应该说我们在全球的财政和货币政策已经走入了完全没有走过的大海之中，虽然今天还是风平浪静，但是谁也不知道什么时候会有惊涛骇浪，有一点是肯定的，这么高的公共债务水平和这么低的利率，已经把进一步对抗风险的政策空间大大压缩，减少了缓冲未来不利冲击的空间。

再叠加上去，全球的供应链正在发生巨大的改变，一方面本来进行数字化的转型和自动化大幅的实施，就导致的供应链的变化，疫情又加剧了我们从单一的供应链向多样化的供应链转换的力度，或者说从全球的供应链转向区域化供应链的转型，所以说这几个是疫情带来巨大的影响，不确定性非常之高。

在疫情之外，实际上还有四个我们觉得非常值得担忧的长期问题，因为疫情只是加剧了这四个方面的问题：

第一个方面就是长期的滞胀。应该说从08年金融危机之后，结构性的通缩，挥之不去。尤其是现在政策利率趋于0时，在收益率曲线长端已经是下行，进一步降息和量化宽松对经济的刺激作用已经在减弱，就是刚才提到，应对下一次冲击的政策空间非常小，所以说这次已经是发明了，叫做无限量QE，以前QE是拿着直升机撒钱，现在是无限量拿直升飞机撒钱，这是比较恐怖的事情，更恐怖的是全球央行都认为是没有问题，大家都认为没有问题的时候就有可能有问题。

第二个问题是更深层的问题，这是一个撕裂的社会和世界。撕裂的社会，刚才丁健也提到了，社会的两极分化和不信任造成了社会之间在某一国之间的社会的撕裂，全球的经济扩张放缓，又是在一个零和的游戏中间，大家专注扩大自己的那份蛋糕，所以说保护主义和民粹主义都大肆其行。

第三个方面，贸易和科技这两个方面，实际上今天发生了一个冲突，也就是说刚才提到了科技在把所有的贸易投资生产力和技术都在结构性的转变，那么所有的企业都必须来适应新的成本结构和新的收入结构，所以在整体的企业之间和社会上，都造成了我们说，英文说hams and have knots，有的人有，有的人没有，受过教育有资本的人在这个情形之下就持续的受益，而没有受过教育，没有资本的人受到很大的挑战。

最后人类共同面临了一个非常大的挑战，就是气侯变化，在这个挑战之中，应该说各个国家都必须要开始应对，这已经从一个社会问题逐渐转化为一个经济问题，随着美国民主党的上台，美国可能会重新加入《巴黎共识》，像碳排放、税这一类的经济性的杠杆就会逐渐正式出台，那么企业和投资者也会开始对高排放行业用脚投票。从这个意义上说，气侯变化已经从一个社会问题逐渐转化成了一个经济问题。

中国也面临了四大挑战，相对而言，我们感觉中国的应对都是非常之好。

第一疫情，中国各个行业都率先从疫情之间恢复，左上角显示是9月份的数据，10月份的数据是继续向好，除了到店的餐饮以外，都已经是完全超过去年12月份的水平。

第二，地缘政治和中美关系，这是今天可能是全世界搞经济的人和做企业的人都最关心的一个问题。那么美国对于中国的态度似乎是趋于强硬，似乎是不会改变的趋势，但是中国的应对我们感觉非常的合适，也就是继续推动多边化和国际合作，以不变应万变，这会是我们来应对的非常好的一个方式。

第三个挑战，也是一直都在发生的就是供应链的迁移。大家看到疫情在加速这个过程，但是中国的成熟的劳动力生产质量，配套的基础设施，以及转移过程中间需要很大规模的资本支出和疫情之后中国企业的率先复产和整合，也限制了这些供应链转移的速度，所以我们也赢得了时间。

第四，去杠杆，金融系统的风险控制在到今年年初之前，取得了令人震惊的成绩，应该说大家可以看到，在四年以前，15年全球最关心的就是BIS，全球一个非常重要的指标，中国企业债务对GDP上升 到了大家非常担忧的160，在16年大家认为这个趋势只会更缓慢的上升。大家可以看到到2019年，实际上这个数字绝对数是在下降，就掉到149，这是银监会央行和金融监管机构非常坚定的打击影子银行，去杠杆得到的一个成绩。但是在今年的疫情过程中间，这个数字重新回到了160的水平，那么中国的货币政策也显示了非常高的灵活度，今天所有的货币和财政政策基本上都趋于中性，就很快的又调回了我们说去杠杆的总的基调上，这也是所有国际的观察者认为，中国能够有一个长期的目光 着眼于长远而不是短期的经济刺激，这也是一个非常大的优点。

从长期来看，我们认为有五大力量来引领中国未来的增长，那么作为一个投资者和创业者中间，也能够在跟随这些主题来捕捉下一步的增长。

首先，大家从五中全会的文件，还是最近所有的一系列的政策都可以看到，持续的改革开放是我们应对所有的挑战的一个基本国策，这当然，在座的应该都是受益者，也会为我们持续带来很多的机会。第二，政府史无前例的加大了对创新的支持和投资。第三和第四是两个非常有意思的趋势，也就是新一代的中国消费者，95后的崛起，带来了一种全新的消费升级。我在这提出一个概念，就是消费升级实际上带来了供应链的升级。95后的消费者和我们这代的消费者，有根本的区别，就是他们的财富观，他们的消费观和他们的人生观都完全不一样，因为这是一代在安全中和富裕中成长起来的人，他们有着由生以来的自信，所以说他们并不要求国际的大牌的，他们要求有个性的，他们要求自己的国潮的。所以说大家看到了很多国潮和新品牌的兴起，所以我们看到，从新产品，新供应和新品牌的崛起，会带来打造一个全新的价值链和供应链。那么价值和供应链又同时受到数字化的改革，从需求端和供给端同时的冲击，会带来总体的价值链和供应临的质的提升。

最后，我们也看到行业的领军者逐渐开始构建强大的生态体系来领导整个行业的变革。在全球而言，我们也看到有六大趋势，这些趋势也不是由疫情或者是任何地缘政治的短期而改变的，我们感觉这是人类发展到今天，我们看到的很大的机会和趋势。从右边看到的，科技进步，我不用多谈了，简单的说就是数字化，数字化带来的互联互通，共享经济、智能系统等等在供应端发生了根本的改革，就把所有的行业都在进行或者说即将进行数字化的改革，谁不进行数字化的改革就会落伍和被淘汰。

从左侧社会发展和需求端，也有三个非常明确的趋势，我跟东升经常探讨更长的寿命，就是人类整体寿命的延长，大家不好的说法叫老龄化，实际上带来全新的行业，包括健康行业，养老行业等等，包括你对于财富管理等等都是更长的寿命带来的新的挑战，或者是机会。

第二，中产阶级诞生和全球有一个新的不断积累的财富，刚才提到了95后的消费者，就是在不断积累财富这一代培养出的新的消费者。最后可持续发展成为了消费者的需求。这一点，也带来了新的行业的改变。

最后，从我们关注而言，在这些趋势之下，我们关注四个大的行业带来的投资机会，首先是数字化，科技行业，就是数字化变革带来的衣食住行到工业4.0，到远程医疗和服务行业的数字化转型，我不展开讲，这是我在过去10年和未来10年很重要的话题之一。

刚才提到的医疗和大健康行业，我们要下注创新药服务和器械的龙头，包括创新药，合同研究，医疗服务，器械的进口替代等等。消费已经提到双循环中的内循环释放了国内消费的增长动力，实际上是一个结构性的改革，通过提高供给质量和效率，就能够进一步的扩大消费，降低对投资的依赖从而改善收入的分配，造成一个良性的循环。最后在制造4.0，实际上就是更加独立的或者说区域化的供应链会带来进口地带，离岸外包和低依存度行业的独立发展的机会。

淡马锡从多年以来持续是“重仓中国”，这点肯定是在所有的外资企业中间是独特的，也就是我们投资资产组合在中国的资产占到29%，而新加坡只占24%，美国和欧洲加起来也不到23%，所以中国在我们的资产组合中间占绝对重要的地位。我们在过去走过了三个阶段的发展。第一个阶段是投资于中国不断增长的经济，就是投资于传统行业，比如说银行和房地产，这些是经济发展的指数和晴雨表。第二，从2010年开始，我们转向新兴的行业，比如说消费驱动的互联网经济，电子商务和非银行金融，基本上今天大家看到的独角兽，基本上从各个角度都有参与。最后我们在下面的10年看到的是刚才提到的结构的趋势所带来的科技，生命科学，金融科技，新消费，新一代工业领域中间的新的结构化的区域。可持续发展是我们投资决策的核心考量之一，淡马锡已经在2020年实行了本公司的碳中和，我们提出的目标是在2030年把整体投资组合的碳排放降低到2010年一半的水平，而到2050年整个投资组合实现碳中性。大家看到这是越来越多的投资机构做出的承诺，所以说对我们投资的行业和被投企业的合作有非常深远的意义。

最后，来到企业家论坛，我也想讲讲我们对投资和创业的看法。最常见的说法，大家说投资是为了投资回报，在左边所有的词大家都说过，行业分析，投后管理，大数据及其学习，价值投资做时间的朋友这都是传统的投资人所看到的。淡马锡的理念我们认为，投资和创业是不可分割的一个硬币的两个方面。一个优秀的投资，就是共同打造了一个优秀的企业，所以我们的态度是我们作为跟企业合伙人，我们有长期共同的目标，能够打造一个基业长青的共同的事业，这就是我们能够在投资中间，能够抵住恐惧和贪婪，依靠的就是这样的情怀，情怀的目的就是跟大家一起能够打造起一个伟大的企业，来成就伟业，我想，这也是投资和创业最后能够得到长期成功的唯一的法宝，也是我们的理念。