宏观经济论坛：亚洲金融危机——20年后再思考

      “危机之后证明固定汇率是不行的，之后采取完全浮动的也不行，由此双目标双工具，就是保持资本管制。”

　　姚余栋表示，货币政策一定多目标的，不能用一个短期利率盯一个通胀，因为还有国际收支，还有经济增长，还有就业，还有金融稳定目标，所以一定是多目标的。单目标是不行的，一定多目标的。

　　他还表示，往往用短期的利率是难以解决的，就需要一定的外汇干涉，用外汇储备金干预市场。但干预市场情况如果完全开放情况下是做不到的，所以要保持一定的资本管制，用外汇的干预处理外汇市场的汇率波动问题，用短期利率来处理国内的多重目标问题，主要是通胀，比如金融稳定这些都需要。

　　总结起来，姚余栋认为金亚洲金融危机告诉我们三个教训：第一，固定汇率不可行。第二，完全放开资本账户不可行。第三，目标通胀制不可行。

　　得到的结论就是：资本账户有序开放，保持一定管制情况下采用双目标双工具，利率目标管通胀，用外汇干涉维持汇率管理的体制，这才是历经20多年以来，包括东南亚金融危机之后反复试错的，对新兴市场国家的可能有长期可持续的一个体制安排。