投资论坛：海外投资风险与机遇

招商银行是一家在个人服务方面非常有名的银行，当然这几年在中国企业走出去方面，我们也倾注了很大的精力。在我看来，中国企业在海外投资呈现出几个特点：第一，中国企业的海外投资在医疗健康、文化、娱乐、科技行业的比重越来越大。2016年，在这几个行业的投资应该占到整个中国海外投资比重的50%。我们支持的湖北人福医药以5亿多美元的价格收购美国药企就是其中的一个例子。第二，中国企业或者中国基金开始收购国际公司或基金如黑石所持有的中国境内的资产。2016年，我们支持万科作价130亿港币收购了黑石所持有的万科商业地产，也参与了中信资本作价16亿美元收购麦当劳的中国业务。第三，民营企业海外收购的数量越来越多。目前，我国最大的一笔国有企业海外并购的案例是中国化工收购先正达，但目前还在运作中，没有完成。如果将这笔并购不计算在内，整个民营企业境外收购的笔数还有金额已经占到整个中国企业境外收购的笔数和金额的七成左右。第四，超过七成的海外投资或并购集中在欧美。从中我们可以看出，中国的企业还是比较注意风险的，因为发达国家、发达地区的法律、法规比较完善，各种各样的风险也都在可控的范围内，所以这些地区成为中国资本走出去的首选。

    未来，中国企业的境外投资还有着很好的机遇。首先，从企业估值的角度来讲，无论是制造业、医药健康行业，还是文化、娱乐、科技行业，境外企业的估值，无论是上市公司和非上市公司的估值，较国内同类企业的估值还是有很明显的折扣。这对于我们收购来讲，还是非常有利的。

    其次，目前原材料价格有所反弹，但是较2012、2013年的高点还有一定的距离，比如高点时石油价格达到了100-110美元/桶。未来中国经济还会有很大的增长，进行境外资源的收购对我们经济的持续发展有很好的推动作用。比如洛阳钼业收购刚果铜钴矿，我们就给予了支持。

再次，国家倡导的“一带一路”对我们企业走出去有很好的带动作用。“一带一路”沿线国家与地区的基础设施建设还有很多机会，一些国家也给予了非常好的投资条件。从融资角度来看，这几年也出现了一些明显变化。最明显的变化就是过去我们境外的投资资金主要是自有资本，再加上银行资金，主要通过被收购企业的现金流来偿还银行贷款。但是这几年，我们的资金来源开始多元化，除自有资本与银行资金外，还有各类基金以及银行的配资。在还款方面，大家也更多的考虑资本市场操作，比如国内增发、买壳、IPO（Initial Public Offerings，首次公开募股）、上市等。

我们也看到，目前外汇政策、资本市场政策可能有些变化，招商银行也在针对这些变化积极探索新的融资方案和融资结构。比如2017年我们开始积极推动纯境外融资安排，中信资本收购麦当劳的中国业务时，我们提供的就死纯境外的资金安排。

    另外，在进行境外收购时，我们可能要有一个长期考虑。过去我们进行境外收购，企业估值低，通过境内资本运作也很快能够变现，但在目前的资本市场状态下，这种情况很可能难以实现，大家要有一个长期的打算。无论收购的是企业，还是资产，可能都需要进行相当长一段时间的经营，等市场机会出现的时候再进行一定的操作。总之，中国企业境外投资还是有很多的机会，招商银行也会一如既往为大家提供各种解决方案和资金方面的支持。