观点

保险行业和保险机构ESG的投资情况

当今世界面临百年未有之大变局，气候变化、能源危机、地缘冲突、治理体系等风险频发，ESG相关风险已经成为全球机构投资者，特别是大型机构投资者不可忽视的风险来源。

对于大型机构投资者而言，高度分散化的投资意味着系统性风险会暴露于ESG风险之下，因此，将ESG风险纳入投资管理框架势在必行。

保险机构是中国资本市场最重要的机构投资者之一。当前，我国经济正在从高速发展向高质量发展转变。一方面，ESG投资与保险机构长期价值投资理念相辅相成，与我国经济转型的大方向一致，在服务社会经济发展大局的同时，也为投资者创造长期的超额收益。另一方面，保险机构承担着为保险资金和保单持有者提供长期稳健收益的功能，这是保险机构的社会责任，也是保险公司开展ESG投资、推动绿色金融发展的初心。

目前，保险行业内头部的保险资管机构已经成为联合国负责任投资组织的签收人、签署人，并且建立了负责任投资的相关投资框架，为全行业起到了先行示范作用。

中国负责任投资论坛2022年的报告和统计显示，在33家保险资管公司中，已经有25家开展了ESG责任投资的实践。中国保险资产管理业协会也邀请海内外ESG领域具有丰富经验和影响力的市场专家、学者、机构代表，组成了ESG专业委员会。但总体来看，保险机构ESG投资实践仍处于起步阶段。近期，监管部门绿色金融投资相关政策陆续出台，也为保险机构开展ESG投资提供了有力地支撑。比如，2022年发布的《银行业、保险业绿色金融指引》《中国保险资产管理业ESG尽责管理倡议书》等文件，均从不同的角度鼓励保险机构积极参与ESG投资实践。

其中，《银行业、保险业绿色金融指引》提出，保险业应将环境、社会治理这些要求纳入管理流程和全面风险管理体系，并明确要求保险机构加强ESG尽责调查、ESG合规审查、ESG风险管理、ESG投后管理等职能。中国保险资管业协会ESG专业委员会也出台了《中国保险资产管理业ESG尽责管理倡议书》，并正在积极准备中国保险资产管理业尽责管理准则，支持监管机构完善绿色金融管理体系，推进行业ESG责任投资。我们相信，随着这些监管文件的要求逐步落实，以及更多的ESG相关规章制度的落地，必将有力地推动保险机构ESG投资的实践。

当前，尽管保险机构在ESG投资方面取得了初步进展，但仍然面临一些亟待解决的问题。

第一个问题是绿色金融和ESG投资的共性问题，即当前国内没有针对ESG投资的统一的ESG评价标准，ESG基础数据、信息披露也存在缺失。在基础数据方面，我们以A股上市公司为例，虽然这几年根据监管的要求，A股上市公司ESG指标的披露率和披露质量有了稳步提升，但披露水平仍处于较低级的阶段。

在ESG评价标准方面，目前市场上主流的ESG评级机构，它们之间的评级结果差异非常大，对于同一个企业、同一个发债主体、同一个评级体系会得出不一致的ESG的评级评分。在ESG评价体系不统一、缺乏标准的情况下，投资者（包括机构投资者）非常难以区分公司ESG表现的优劣，在投资决策过程中整合ESG，将ESG纳入投资决策会存在相当大的挑战。

第二个问题是ESG投资和传统投资体系存在相应冲突。ESG投资的标准和理念，与现有的投资管理架构是不完全相同的体系。投资管理人员特别是一线的投资经理希望ESG投资能够带来超额收益，同时也希望ESG投资不能干扰现有的投资管理体系，因为现有的投资管理体系相对成熟，投资管理体系的改变，必然会影响投资收益。可想而知，在机构（特别是大型机构投资者）的内部，如果要推行一套新的投资管理模式、新的投研方式，特别是把ESG投资引入现行的投资管理架构当中，一定会面临比较大的障碍。

如果将ESG投资和现有投资管理体系的融合，那么ESG投资对现有管理投资当中的投资方法论、风险管理体系、投资评价指标、投资考核指标，都会带来一定的冲击和影响。如何把ESG投资和当前成熟的投资管理体系相融合，需要在实践中逐步摸索和探索，需要结合各个金融机构的实际情况进行因地制宜的推动。

泰康保险集团绿色金融和ESG投资实践

泰康作为中国保险行业的领军企业之一，也是最早践行绿色金融和ESG投资的保险机构。泰康保险集团高度重视ESG投资，考虑到ESG投资现存的一些问题，包括刚才提到的几点共性问题，泰康保险集团希望结合国内的实际情况，循序渐进地推动负责任投资的能力建设。

在ESG投资框架体系建设方面，泰康保险集团摸索出一套自己的实践经验，我们遵循泰康保险集团的实际，不会生搬硬套海外已有的实践，希望为保险行业，特别是大型保险机构落地ESG投资来探索实践经验，为行业起到先锋、表率的作用。

2021年6月，泰康保险集团作为asset owner、asset manager整体加入PRI，泰康也是中国第三家加入PRI的保险机构。加入PRI是泰康践行负责任投资迈出的最关键的一步，也体现了公司初心不改、创新永续、商业向善的核心理念。

自从加入PRI，泰康持续加强ESG投资领域的能力建设，这几年的进步有目共睹。我们的负责任投资能力体系，包括方法论，都取得了长足进步。

在2022年初，泰康保险集团首次发布负责任投资的政策指引，我们选择以保险资金固定收益投资为切入点，因为固定收益是保险机构投资者最重要的投资领域，这个投资资产的规模也占到了70%—80%。突破固定收益投资领域的ESG投资方法、体系，对于我们开展保险领域的ESG投资，是非常重要的，这也是一个非常核心的重要基础。

经过一年多的投资实践，我们发布了《泰康保险集团负责任投资政策声明》，依据监管发布的《银行业、保险业绿色金融投资指引》，以及PRI的倡议，结合我们固定收益资产之前在负责任投资领域的实践，以及对其他类别资产的实际情况，泰康保险集团在今年年初发布了集团的负责任投资政策声明，这个政策声明就把我们负责任投资ESG投资的方法论覆盖到泰康保险集团全部的资产类别，涵盖固定收益、权益、另类、不动产，也就是说，我们的负责任投资从刚开始的固定收益投资领域已经全面地拓展到我们全部的投资资产。

发布这个政策声明也是在向监管机构、客户，以及其他的利益相关方展示泰康保险集团负责任投资的理念与方法，也是泰康保险集团履行负责任投资组织签署方义务，践行负责任投资的又一个重要的历程。在这个政策声明中，我们详细阐述了泰康保险集团ESG投资的理念、方法及承诺。负责任政策投资体系，内容涵盖了组织架构、职能分工、实施方法、信息披露和相应的报告等内容。

此外，泰康保险集团还同步制定了内部使用的2023年年度负责任投资政策指引，这个政策指引是用来指导各保险子公司、投资类子公司，以及各个投资条线开展ESG投资，为这些条线开展ESG投资提供相关的规则、工具、策略和模板，等等，为一线投资经理在实际投资过程提供工具。

我们的政策声明，包括负责任投资指引，已经将我们的ESG投资策略覆盖到了全部的资产类。那么，各大类资产是如何开展ESG投资的呢？政策声明、投资指引又是如何贯彻到我们大类资产的ESG投资中的？

第一类投资资产是我们的权益类投资，权益类投产是涵盖了公开市场的股票和基金。在权益类投资中，我们综合采用ESG整合法、负面筛选法、主题投资法和尽责管理法，将环境、社会、公司治理因素纳入到投资决策。

其一，对于整合法来说，我们将ESG的因素系统地纳入投资研究和决策流程中。泰康的权益投研团队，目前正在积极探索在二级市场投资研究流程中，来整合与融入ESG的因素，在了解评估国家主流的ESG数据供应商提供的ESG评级数据基础之上，通过第三方的采购与自身研究相结合的方式，在权益部门搭建了具有泰康特色的ESG评估体系。

其二，采用负面筛选法。我们参考国际公约，制定ESG投资的负面筛选建议，也鼓励各子公司在此基础上，结合实际业务情况，有针对性地制定自己的ESG负面清单。这个方法能降低像高碳排放、高污染行业仓位暴露的风险，这也有助于在绿色投资转型和投资组合中，实现“双碳”目标。

其三，主题投资法本质就是倡导获得财务回报的同时，产生积极且可衡量的环境影响和社会影响。泰康保险集团也希望通过在可持续的环保和社会主题的长期资产投资和资产配置下，引导市场资金服务于可持续发展战略，实现泰康保险集团商业向善的ESG投资理念，助力“双碳”、科技、“大健康+消费”双赛道的发展。

其四，尽责管理法主要是发挥投资者的影响力，来鼓励被投资企业改善ESG的风险管理，发展具有更可持续性的商业实践。在国家提出“双碳”目标大背景下，尽责管理活动是实现投资组合“双碳”更有效的投资管理工具。

泰康通过投票和公司参与的方式，鼓励被投资企业制定绿色转型和相应的减碳计划，包括ESG的管理体系，来提升被投资企业的ESG表现。在努力实现投资组合净零排放目标的同时，促进被投企业净零排放目标的实现。泰康也参考全球的通用标准，根据中国的实际情况，为投研人员制定了负责任投资，包括尽责管理投票的规则和原则，以供投资一线人员来参考使用。

第二大类资产是固定收益的投资，固定收益投资是我们最早开始切入的投资领域，在固定收益投资领域我们已经有了一年多的实践，已经完全整合了ESG因素，全面落实了ESG整合策略，参考外部的ESG评分，将ESG作为独立于外部信用评级投资策略的参考维度，独立于内外部信用评级投资决策，对推动制定ESG关键指标进行监测和管理。

与此同时，泰康保险集团也非常重视绿色债券投资，如碳中和债券、转型债券、可持续发展债券的投资，集团在绿色债券投资的资产规模长期位于行业的前列。在今年更新发布的政策声明中，除了维持原有绿色债券的投资，我们重点关注在行业ESG指标和限额的框架基础上，进一步优化和提升对禁投领域限额设置以及监测标准的要求。例如在禁投领域中，我们参考ESG负面筛选建议，增加了生物多样性、博彩、烟草等方面的限制。同时，集团也鼓励投资人员积极探索适合国内市场实践的固定收益尽责管理方法。此外，集团正在内外部资源，开展固定收益ESG评价体系方面的专题研究，也希望通过这个专题研究为建立泰康集团自有的固定收益ESG评级方法体系来探明方向。

第三大类资产就是另类投资，包括私募股权、基础设施及不动产投资。在另类投资领域，我们主要是通过ESG尽职调查的方式，评估投资标的ESG表现，通过尽职调查来推动ESG投资。我们制定了泰康行业ESG风险等级分类，根据被投项目所属行业的特征和类型，对被投项目的ESG风险等级进行分类，行业分类的重点就是关注这个行业它是否容易或者是否会发生重大的ESG风险事件，综合考虑行业特征及被投企业的投资规模，对于高ESG风险行业投资项目，我们专门设计了定制化的ESG尽职调查问卷模板，对ESG风险进行重点审查和审核。

考虑到国内私募股权投资市场对于ESG投资的认知仍处于起步阶段，集团在设计问卷调查时，集中涵盖了实质性较高的ESG议题，保证审查ESG风险的同时，使得问卷调查易于理解与填写，也便于投资的沟通。对于拟新增的投资项目，在项目上决策会时，需要根据这个投资标的所属的行业风险分级情况，要增加ESG的评估和专属的风险评估部分。

此外，我们也根据《银行业、保险业绿色金融指引》的要求，对于合同条款、资金投放、资金拨付及投后管理等方面对被投企业的ESG管理，提出了相应的要求。

为了积极推动泰康负责任投资体系的建设和实施，集团投资管理部也通过半年度的自评ESG监测指标的方式，来监控各投资子公司ESG投资的工作进展，汇总统计相关的ESG投资结果。我们目前正在开展PRI年度透明度报告的统筹撰写工作，也会定期通过PRI年度报告、社会责任报告、责任投资报告等形式向社会、向利益相关方进行披露。泰康也希望社会各界通过这些报告和信息披露能够充分了解并监督泰康负责任投资工作的实践和进展，也希望泰康能够打造中国金融行业负责任投资的样板，促进ESG投资在国内的发展和本土化的创新。

未来，泰康还将根据监管政策和市场环境变化来推动我们自己的研究方法论，包括评价体系及数据体系的建设。我们每年也会根据负责任投资政策声明，针对这个政策声明进行相应的修订，也会进行定期的政策指引的更新。同时，组织线上和线下全集团全员范围内负责任投资的培训，确保所有一线员工，包括投资决策相关的领导要了解我们ESG投资的方法论、投资政策、投资框架及投资要求。与此同时，我们还会开展相应的专题研究，与相应的机构合作，就当前ESG投资、绿色金融、气候风险等议题进行专题研究，进一步探索符合中国市场、符合保险行业特点的ESG投资策略和投资方法论。

2023年，泰康开展了固定收益ESG投资方法论的专门研究，这也是今年拟定的重点专项课题，这个研究课题结题之后，我们也会向社会发布。

（阎斌  泰康保险集团投资管理部副总经理）