观点

9月28日，国泰君安证券股份有限公司发布公告称，公司收到中国证券监督管理委员会《关于国泰君安证券股份有限公司香港子公司收购越南公司的复函》。根据复函，中国证监会对国泰君安的控股子公司国泰君安国际控股有限公司收购越南投资证券股份公司事项无异议。至此，历时15个月，中国券商在越南的首单并购交易落下帷幕。这也是媒体公开报道的中资券商在越南金融领域的首例并购，在集体缺失越南银行业重组的盛宴之后，开始有中国券商在证券业领域争取并把握越南机会。

中资券商的首笔并购

2018年7月3日，国泰君安子公司国泰君安国际发布公告称，该公司正积极就拟收购一家位于越南的公司的多数权益进行磋商，目标公司主要从事金融服务行业。公告表示，该交易将以现金支付。而根据上市规则第14章，按照初步计算，这一收购不构成国泰君安国际须要向市场公布的交易。

在2018年年报中，国泰君安国际表示，“本集团积极开拓东南亚市场，启动了收购某越南金融服务机构多数权益的项目。这是继新加坡之后，本集团进一步在东南亚布局和深耕的重要举措。待收购成功后，本集团将成为首家进入越南的中资券商。”

2019年9月28日，国泰君安国际母公司国泰君安证券发布公告，表示已收到中国证监会《关于国泰君安证券股份有限公司香港子公司收购越南公司的复函》。至此，国泰君安国际收购越南金融服务机构——越南投资证券股份公司的交易正式完结。

根据媒体的报道，越南投资证券股份公司(IVS)的前身是VNS证券股份公司，成立于2007年8月28日，注册资金为1610亿越盾，其主要经营领域包括：证券经纪、金融及股权投资、证券市场调研报告、证券投资咨询、与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问、IPO业务、辅导上市、融资业务等。2011年8月1日，越南投资证券股份公司正式在河内证券交易所上市，证券代码为IVS。

2016年1月，来自龙游的三位投资者通过受让国有股份和二级市场收购等形式控股了越南投资证券股份公司。

2016年6月，聚秀资本合伙人陈宇参股越南投资证券股份公司；2017年8月，陈宇引入弘哲集团。弘哲集团在越南成立的龙越金融控股公司收购了越南投资证券股份公司（IVS），并完成控股。

2018年7月3日，国泰君安国际宣布收购越南某证券股份公司的计划。2018年7月18日，越南投资证券股份公司通过增发方案，拟战略引进国泰君安国际成为大股东。

对于国泰君安国际而言，本次收购完成，继成功立足新加坡之后，得以布局越南市场，从而使该公司能更好地抓住“一带一路”政策带来的机会。

而对于中资企业来说，过去很长一段时间，中国企业基于自身国际化战略与生产成本考量，对越南的投资主要集中在制造业领域，投资方式以绿地投资为主，即使有并购，也多集中在制造业或物流电商等新兴领域，在金融业领域鲜有作为。本次收购，开创了中国证券企业在越南金融领域并购的先河，无疑具有风向标的意义。

快速发展的越南证券业

越南证券市场起步于1997年，当年，胡志明市证券交易中心成立。2000年7月28日，越南首家证券交易所——胡志明市证券交易所正式鸣锣开业，最初只有两家上市公司，市值仅有1730万美元。2005年3月8日，河内证券交易中心开业。据越通社的报道，2019年初，越南总理阮春福批准对河内证交中心和胡志明证交中心进行合并，建立越南证券交易所。

经过十九年的发展，越南的资本市场以及证券业规模都取得了较大的成绩，并成为亚洲第五大证券交易市场。

从股票指数看，以胡志明VNINDEX为例，2010年2月，VNINDEX就达到500点，此后越南股票市场进入盘整期。到2013年11月，越南股市进入缓慢上行区间；2017年迎来快速上涨，这一年，越南证券市值增长速度引领全球，增幅高达61%。

2018年3月，VNINDEX突破1000点，并在2018年4月9日达到1204.33点的高值。此后，越南股市开始盘整，截至2019年10月10日收盘，VNINDEX在990点左右徘徊。

从股票市场规模看，据越南媒体报道，十几年来，越南的股票市场规模增加了接近四倍。2006年，越南股市仅占GDP的22%；2010年达到44%；2018年，达到72%。根据越南政府的计划，越南目前正力争至2020年股市占GDP比重的100%，2025年占GDP的120%；至2020年债券市场占GDP比重的47%，2025年占GDP比重的55%；至2020年上市公司数量与2017年相比增长20%；至2020年股民数量占总人口的3%，至2025年占总人口的5%的目标；确保个人投资者与机构投资者、国内投资者与外国投资者之间的合理结构，同时促进专业投资者的发展。

从证券服务机构的发展看，1999年，保越证券股份公司成立，这是越南成立最早的证券公司。2000年7月，在胡志明市证券交易所开业时，全越南仅有6家证券公司。此后，随着越南资本市场的发展，越南的证券公司也发展起来。2012年，越南的证券公司就超过了105家。同年，由于越南政策加强了对“可用资金与风险资金总额比例在120%以下和累计亏损额超过法定资金50%的证券公司”的特别监管，越南部分经营不好的受特别监管的证券公司被同业兼并或退市。如今，经过2016-2018年的高速增长以及此后的调整，越南的证券公司降到70多家。近年来，越南不断推出新的改革措施，加大对国有企业的改革力度。据越南《人民报》的消息，目前越南还有五百多家国有企业没有实行股份制改革。包括银行、航空、通信、造船、汽车、电力、水泥、交通等重要行业，都鼓励外商参与，允许外商购买股份和参与管理。伴随越南国有企业的股份制改革，总体看，越南将产生大量的证券业务需求，越南证券业即将迎来新的发展机遇。

中国券商在越南的投资并购机会

在东盟十国中，越南是除新加坡之外对外开放程度最高的国家。在金融行业，越南也并没有过多的限制。以银行业为例，在越南政府实施《金融机构体系结构调整提案》（2011〜2015年）期间，日本及韩国等企业在越南实施了一系列银行业并购，国际知名银行还在越南成立了独资或合资银行，在对越南市场的竞争中赢得先手。

在证券业也是如此。2015年6月，越南政府颁布规定，只要法律没有限制持股比例的领域与行业，外商都可以无限量地购买这些上市公司的股票，包括政府债券及企业债券。2016年7月1日，越南政府进一步颁布第86/2016/N?-CP号议定，明确外国机构持股越南证券公司股权51%及以上应满足的条件，以及在越南设立外国证券公司分支机构的程序和文件要求等。而越南第60/2015/N?-CP号法令规定，如果外国投资者在新设、购买股份、注资证券交易公司前已有银行业、证券业、保险业等相关行业至少2年的从业经验，投资母国在银行、证券、保险业成立了专门管理监督机构，且与越南签署了关于证券活动和证券市场的信息交换、管理合作、检查和监督的多双边合作协定，那么就可以持有越南证券交易公司100%股份。

根据越南加入WTO和中国-东盟自贸区的有关承诺，中国证券企业可以在越南设立办事处，或成立占股比例不超过49%的合资证券服务企业。中国证券企业可在越南设立独资证券服务企业或分支机构；可以提供在交易市场、公开市场或其他场所自行或代客交易的服务；可以参与各类证券的发行，包括作为证券包销或处置代理人提供的相关服务；可进行证券、金融衍生品及其他相关产品的结算和清算服务；可以提供和传输其他证券服务提供者提供的金融信息、金融数据和软件，以及与证券有关的其他辅助服务。

越南政府对金融业的革新措施也为中国券商进入越南证券市场提供了条件。2019年3月，越南政府批准了《证券市场和保险市场结构调整及愿景提案》（2020-2025）。该提案的主要目标是继续全面推进证券市场结构调整，使证券市场成为经济体中的中长期融资渠道。这一提案的实施，必将和几年前越南政府实施《金融机构体系结构调整提案》（2011〜2015年）推动银行业并购重组高潮一样，在证券业催生并购投资机会。

几年前，日韩尤其是日本金融机构分享了越南银行业改革的大餐，中国金融企业错过了越南银行业的并购重组盛宴。现如今，将伴随越南经济飞跃而发展的越南资本市场与证券业投资并购机会，希望中国券商能把握机遇有所作为。