观点

        转型，已经成为当前中国经济面临的不可回避的主题；创新，则成为支持转型的关键。在转型与创新的过程中，资本市场具有独特的地位，而香港资本市场则有更大的发展空间。

金融业也必须转型

        中国产业结构正在发生前所未有的巨变，经济增长引擎正逐步走出出口和投资的旧有模式，从资本市场上的上市公司估值看，投资者对于旧模式、旧经济表现出刻意的回避，而对创新和新经济给予更高的期待。当前，中国经济转型和企业创新呈现出多个维度的发展动向。

        首先，传统行业增长减弱，创新型的战略性新兴产业成为产业结构升级的关键，特别是新经济产业、互联网融合和原有产业的转型所带来的结构和分工模式的改变深刻影响着企业生态环境，数字化的商业运用以及相关新兴产业正在引领市场创新和消费者行为变化，而不少新兴企业也在传统产业的转型中脱颖而出。这个过程，是动员金融资源从传统产业转向新兴产业的过程，是运用金融工具激励转型和创新的过程，显然，资本市场在这一点上具有更大的优势。

        其次，企业国际化扩张持续，中国对外投资快速增长。自2014年起，中国已经成为资本净输出国以及全球对外投资流量最大的发展中国家，2016年上半年中国面向境外的跨境并购规模超过千亿美元，并购形式从资源型扩张转向至技术品牌收购，国际资源优化整合进一步向产业价值链上游延伸，中国日益提升的国际影响力使得中资企业在全球合作中逐渐占据主动地位。在这个过程中，企业需要资本市场来筹集资金，管理风险，作为国际化布局的管理平台。

        再次，在“一带一路”战略的推动下，中国面向海外的基础设施投资正呈现大幅上升趋势，为中资企业国际化提供了新的空间。通过对“一带一路”战略重新进行海外配置，实现对市场、原材料等竞争性资源的获取和价值创造，给中国企业带来新的国际化发展机会，也客观上要求金融体系要相应跟进，支持这个进程。

        中国企业的这个转型和创新的过程，需要一个均衡、多元、开放和国际化的金融市场体系与之配合，以灵活有效的定价机制推动经济体系中的企业创新；以多样化的融资渠道和风险管理产品降低中国企业从国际市场融资的成本；以有深度的流动性和投资者基础支持中国企业以更高的效率在全球范围内收购资产以提升竞争力。

为企业提供金融支持

        资本市场最为核心的功能，是价格发现，是定价，对积极转型的企业、勇于创新的企业、适应转型的企业给予有竞争力的定价，本身就是对企业转型和创新活动的最大支持。

        从发达国家企业转型经验来看，中国以及国际市场下一波上市浪潮将集中在科技、消费服务、教育、医疗保健等行业。比如美国市场目前市值居前的金融、科技、消费服务、医疗保健等行业，行业市值合计已超过总市值60%，而中国的新兴产业和服务业还有广阔的发展空间，相信会有愈来愈多这类型企业上市成为资本市场的优秀上市公司，香港成熟的估值体系和国际化的金融环境，香港交易所灵活、透明和市场化的上市规则，能为这些企业提供良好的金融支持。

        一直以来，香港不断强化“立足中国本土，融合国际惯例”的独特市场结构，是中国公司进入国际市场以及国际投资者接触中国公司的成熟交易平台和门户市场。目前港股市场超过60%的市值与接近70%的股票交易量均为内地企业。2013至2015三年间，中资股在香港首次招股募资总额中占比由55%增长至81%。内地企业之所以始终将香港作为企业国际化的第一站，与香港市场是全球资本市场中能够为内地企业引入最多国际投资者、对内地企业最为熟悉不无关系。

        企业上市除了考虑市场规模与交易量、监督透明度与法治环境、估值水平、融资效率等因素外，资本市场对中国企业的了解程度、关注度和契合度可能是更为重要的考虑因素。在中国企业三十年不断成长过程中，香港始终发挥了连接国际资本与内地优质企业的枢纽作用，承担着为内地企业筹集资金、改制转型等多重功能。在这个巨大的增长动力之外，我们看到一个新的增长动力，那就是中国居民、企业和金融机构进行国际化配置资产的需求，香港有能力承接这个巨大的流动性，并把全球金融市场的优秀产品连接到中国投资者熟悉的交易平台上。

沪港通及深港通带来全新平台

        互联互通机制极大方便了中国境内机构和零售投资者的跨境证券投资，在中国资本项目开放进程中具有里程碑式的意义，特别是“深港通”的启动，在延续“沪港通”成功经验的基础上，还有不少新的突破——扩大了上市公司的覆盖范围,取消了交易总额限制，引入了保险公司等新的机构投资者等等。如果说，两年前开启的“沪港通”是香港交易所互联互通机制的1.0版本，开创了一种全新的资本市场双向开放模式，那么今日的“深港通”将引领市场进入互联互通2.0时代，通过将香港交易所与深圳证券交易所、上海证券交易所的互联互通，共同搭建起一个总市值70万亿人民币的庞大市场,三家交易所的交易量总和直逼纽交所等全球领先的主要交易所。

互联互通2.0时代意味着什么？

        众所周知，一个具有充分流动性和开放度的资本市场，能够更好地满足上市公司大额融资的需要，也能够对公司在国内和国际影响力同时带来持续性的正面效应。互联互通机制极大地扩大了上市公司的投资者基础。无论是来自中国内地还是海外市场的投资者，都可以在香港市场交易中国资产，从而形成一个规模更大、更有深度、流动性更好、投资者群体更为庞大多元的共同市场，大大提升上市股份流通量，以及促进再融资市场活跃，使得中国企业可以充分利用国外金融市场上的不同金融工具来灵活融资，降低融资成本，对中国上市公司，特别是新经济企业接触更广泛的国际投资者基础，扩大国际影响力具有重要的战略意义。

        互联互通另外一个独特的吸引力在于，这种制度设计既打通了港深沪三个市场，又保持了当地市场的特殊规则和交易特点，有利于形成多层次、多风格又相互包容、互相影响的资本市场格局，这就进一步强化香港“中国本土”与“国际惯例”相互融合的独特市场特点，从而为中国上市公司和参与者寻找更适合自己的投融资平台提供更多选择。而且，在互联互通的过程中，业界和监管机构都会对对方市场的运作和文化产生更加深入的接触和认识，发现可以相互学习和借鉴的地方，进一步推动两地市场的共同进步，从而提升金融市场整体定价效率，对经济转型和创新的支持就更为显著。

        第三，通过互联互通平台，香港能够充分利用其独特的市场体系和金融环境，从全球市场选择并引入国际市场的各种类型的金融资产，同时深刻把握内地企业家的需求，为中国优质公司寻找到更合适的国际投资标的，使内地企业能在互联互通体系下进行广泛的国际并购和投资，实现中国企业的全球权益配置，从而共享具有核心竞争力的国际企业所创造的财富。

        当前，全球金融体系在动荡中重新布局，香港通过互联互通机制打造了一个开放、更有广度和深度的金融市场，为香港资本市场引入新的活力，进而在这个高效率的平台上为提升中国企业的国际竞争力、促进企业的转型和创新，发挥更大的作用。