【宏观经济论坛】经济复苏与通胀隐忧

刚才听了几位老师的发言很受启发。今天讨论的主题是《经济复苏与通胀隐忧》，大家知道从去年二季度中国经济率先在全球复苏以来，我国经济基本面持续向好。但今年以来，大宗商品涨价、运费涨价、人民币升值等因素叠加，已经对实体经济，特别是中小企业产生了经营压力。我想从三个方面：一是宏观数据，二是微观调研，三是政策建议，谈谈对当前经济形势和通胀的观察和认识。

首先，从宏观层面，请大家关注三个数据。第一个是通胀。今天上午，国家统计局刚刚公布了5月份的CPI和PPI的数据，我认为有两个显著特点：一是PPI上涨9%，CPI只有1.3%，PPI和CPI的剪刀差进一步扩大到7.7个百分点；二是生产资料价格同比上涨12%，生活资料价格只有0.5%，二者的剪刀差进一步扩大到11.5个百分点，意味着上游原材料涨价向下游传导是不畅通的。究其原因，最直接的因素和我们CPI的结构有很大关系，因为食品在CPI权重占比最高接近三分之一，随着猪肉价格持续回落，拖累了CPI的上涨，但我觉得更重要的因素是我们的需求不足，影响了价格从上游向下游的传导。这就引出第二个数据，从今年五一假期旅游数据看，旅游人数超过了2019年同期人数，但是旅游收入仍低于2019年的水平，说明我们的总需求还需要进一步稳固。第三个数据是PMI，从今年5月PMI分类看，小微企业PMI是48.8%，在前两个月回升到50荣枯线之上以后又再次回落到荣枯线之下，反映当前小微企业又面临新的经营困难和压力。

其次，从微观层面，针对这些宏观数据的变化，前不久我们专门到浙江金华和嘉兴地区进行实地调研，目的是了解原材料涨价等对企业生产经营的影响和企业的应对。总结下来，有三种情况：第一种情况，我们调研了一家大型的做涤纶丝的企业，它的上游是PX产品，原油涨价导致生产成本上涨，但该企业规模大、有定价权，所以基本通过涤纶丝涨价向下游生产面料的企业转嫁，而且是现款现货，应收款很少。第二种情况，有一家中等规模生产变速箱的企业，钢、铁、铝等原材料占到变速箱成本的70%左右，因为产品不同，生产成本向下游转移的效果也不一样，对于商用车变速箱产品来说就很容易通过提价转嫁成本，因为商用车属于多品种、小批量，可以通过提价向购买者转嫁，但对乘用车变速箱产品来说，因为乘用车市场竞争更加激烈，该企业作为整车配套企业缺少定价权，只能靠内部挖潜降低生产成本应对原材料涨价。第三种情况，金华地区浦江县，有专门生产挂锁的产业集群，钢材和铜占到生产成本的80%，产品主要是出口，所以最近原材料、运费涨价以及人民币升值对企业冲击很显著，基本上是接一单就亏一单。有企业主无奈的说，现在经营非常困难，去年疫情那么严重都扛下来了，今年很可能会倒在大宗商品涨价上。

最后，从政策层面，建议有三。第一，继续稳定和扩大内需。自去年下半年以来，我国出口形势超出市场预期，这也容易理解，疫情导致全球供应链中断，只有我国具有生产能力。但如果今年下半年随着全球疫情缓解经济快速复苏，特别是一些新兴市场经济体产能供应上来，有部分订单就会转移出去，因此下半年还是要着力稳定和扩大内需，应对外需下降可能带来的影响。第二，货币政策保持稳健。刚才几位老师都提到了宏观杠杆率的问题，根据社科院的测算，今年一季度我国宏观杠杆率是268%，比今年年初下降2.1个百分点，总体还是处于较高水平，因此信用环境总体是偏紧的，目的是希望宏观杠杆率水平保持稳定。在货币和信贷总量适宜的前提下，需要将有效的资金切实投入到实体经济中去。近期，监管部门采取了一系列的政策措施，防止信贷资金违法违规流入股市和房市，鼓励和引导金融机构持续加大对制造业、科技创新、绿色发展、小微企业等关键领域和薄弱环节的支持力度，从而更好地发挥货币政策的作用。第三，金融机构提升服务实体经济能力。调研发现，小微企业采购原材料都是现款现货，而销售回款则周期拉长，资金压力加大，甚至影响到企业正常生产经营。商业银行应加快产品和服务创新，大力推广供应链金融，帮助中小企业缓解资金压力渡过难关。只有小微企业发展稳了、发展好了，才能更好地实现经济高质量发展。

谢谢大家！