【PE论坛】投资的“变”与“不变”

在中国过去20多年的创投行业发展历程里面，这一批早期机构经历了风风雨雨和行业周期，经历的这种挑战是非常的丰富。作为我们这一批机构来讲是在挑战和机遇之中成长起来的。刚才安迪说机遇是什么？我觉得现在在中国最好的机遇是赶上中国经济的发展，尤其是数字经济蓬勃发展。

过去20多年波澜壮阔，我们刚做这一行时中国互联网网民数量、规模和今天完全不可同日而语，那个时候互联网企业和今天的规模完全不在一个量级。现在中国的互联网企业在全球已经占据头部企业里前几名，而且从早期硅谷的模式复制到中国做大做强，现在有原生的商业模式。作为中国的创投人，最大的幸运是面对着一批又一批充满着创业热情、激情，有自己的商业模式，有自己的技术，有自己的团队这些创业者，我们跟着大家一起成长，这是我们行业最有利的一个土壤。

从挑战来讲，面临的挑战是在每一个阶段都有不同的技术、商业模式、市场的环境，甚至是政策的变化。只要是适应或者是有超前的眼光来看待行业潜在的机会，我们这些挑战也能够把它变成机会，从科创板的退出，到新三板的政策，再到创业板的注册制，退出的通道大大得到改善。并购重组方面证监会也逐步的放开，这是我们行业的一个利好，也是这些年来难得的机遇。挑战方面来讲，从资管新规开始，市场化的机构非央企和地方政府、投资平台下属的创投机构募资越来越困难。资本市场对创投机构的支持也是很有限，到现在资本市场还是不允许创投机构上市或者是并购重组。这样的话，使得创投机构很难去做大做强，创投机构还是存在着四个现象“短、小、弱、智”。基金业协会统计的创投机构大概8000家，平均管理的基金规模大概5个亿人民币，规模还是比较小，基金大部分的模式是3+2+1。

最近，半导体领域里中芯国际，还有一些黑科技、硬科技的中科寒武纪科技有限公司，还有即将上市的商汤等。我们看到在美国500强企业里，市值过千亿美金的企业轨迹里，美国军工企业过500亿美金的市值公司第一个是波音，波音660亿美金的时候我看它的收入构成是一半民品、一半军品。再就是半导体，英特尔、AMD、英伟达，英伟达最近超过英特尔了，英特尔的市值过去20年时间里从来没有低过1500亿美金。所以，我认为半导体出现的巨头是在追赶20年前美国的TI、英特尔半导体的巨头，半导体在美国的上市公司里面，200亿、300亿美金的大概有10几家。军工行业在追赶、半导体行业在追赶，高端制造也在追赶。我们的茅台和可乐也有类似的地方，当然唯一在消费零售领域里面，没有出现一个沃尔玛这样的巨无霸，但是电商超越了它。

金融科技里面，在20年以前全球上市公司里面，1000亿美金的金融机构没有一家是中国的。现在全球的20强，有15家是中国的。我觉得金融互联网这两个行业里面，大鱼都可以称得上世界级的。接下来看医疗、半导体、军工、新消费、新零售还会出现大鱼，因为中国有一个巨大的像海洋，10几亿人口的大水，在这个大水里面能成长出大鱼来。