【宏观经济论坛】如何实现“六稳六保”？

我结合国际金融形势来谈谈对“六稳六保”的看法。美联储最近宣布了平均通胀目标制，8月27日鲍威尔宣布了美联储数字货币政策框架，宣布了美联储新的货币政策框架，美联储联邦公开市场委员会后面发了声明，将引入平均通胀目标制。有两个目的：

第一个目的，过去很长一段时间，美国的实际通胀率、核心通胀率都远低于长期的通胀目标2%，按照平均通胀目标，提振市场的通胀预期。从欧洲、日本的经验来看，一旦出现通缩以后对货币政策的影响很大，尽管欧洲、日本非常有争议的实施了负利率政策，到目前为止负利率的政策好像正面效果都不是很明显，对银行体系的伤害很大，所以美联储是想避免出现通缩的预期，货币政策受到很大的制约。

第二个目的，在疫情的冲击下，经济复苏前景不确定的情况下，通过平均通胀目标制告诉市场，哪怕未来可能通胀短期内到2%以上，依然会保持零利率或者低利率的环境，保持目前货币政策的连续性和稳定性。当然这个政策提出来以后，容忍未来的实际通胀可以略高于2%的水平，一定能够让市场通胀起来？也不一定，不要认为有通胀目标，美国就一定有通胀。从日本经验来看，2013年安倍经济学提出了2%的通胀目标，到目前为止也没有实现，欧洲也是一样的到目前也是通缩。所以提出目标并不意味着未来一定会有通胀，只是作为政策前瞻性的指引。

对中国来讲，有一点启示。通胀目标制很重要的思想，前期实际的通胀低于长期的通胀目标，所以它容忍阶段性的、临时性的超过通胀目标。等于现在讲的比较多的跨中期的概念，前面产能利用不充分，后面产能利用充分一点。对我们来讲现实意义是什么？现在由于疫情的影响，国际组织的预测大概是在百分之一二，市场机构的预测百分之二三，不管是市场机构还是国际组织的预测，今年的经济增速应该是低于潜在产出水平，是存在负产出缺口的。

对于中国的影响是什么？刚才讲美联储宣布未来要实行平均通胀目标制，意味着美国的零利率、低利率政策会延续比较长的时间，对中国来讲是有利有弊。一个好处是什么？刚才也谈到了六稳六保，下阶段的宏观政策是要落地生效，全球主要经济体宽松环境为宏观政策实施创造了好的外部环境。另一个好处进一步凸显了人民币金融资产的配置价值，吸引资本流入，除了资金以外可以推动资本市场的发展。

这件事带来的挑战也是很严峻的，对汇率会带来大的挑战，会不会像上一次危机应对那样人民币又面对升值的压力，这是一个挑战。第二个挑战是在全球低利率环境下，再加上外资的大量流入，会不会造成中国出现资产泡沫。第三个挑战是通胀调控也面临很大的挑战，如果美国容忍通胀上来继续采取低利率，中国出现了通胀采取什么样的政策？跟美国一样维持低利率让通胀上去，还是说采取加息政策？如果加息可能会对汇率的压力进一步加大，在全球低增长情况下，汇率的升值会产生需求的转换效益。本来需求买中国货，汇率升值以后可能更多的买外国货，对整个经济也是有一定影响的。