【大健康论坛】迈向健康中国的机遇与挑战

　　以下为演讲实录：

　　我从资本的角度跟大家分享一下，这些都是医药行业的专家，我就不班门弄斧了。我觉得这几年资本，尤其是国内市场，让大家感觉非常兴奋，其中有几个案例，一个是药明康德的私有化回归，还有就是迈瑞的回归，包括科创板上市，这周一上市的微芯生物，我还是投资人，几年前投资几十亿进去，一开盘500亿。确确实实A股市场，中国的资本市场对医药企业给的估值实在是太高了。

　　迈瑞我经历了这么一个过程，当时私有化的时候是200多亿，后来我们机构投资者IPO前做了融资是接近500亿，现在是2000亿，很多机构就在深圳。资本市场给的价格好，还有就是这几年增长比较不错，这是一个非常大的变化，包括药明康德，当时回来的时候谁也没想到一拆三还是那么大的估值，微芯生物更是给生物医药企业创造了一个奇迹。这是我想说的第一点，确确实实有很多超预期的东西。

　　第二点我想跟大家分享一下科创板，科创板也是非常新的东西，刚才为什么我们都掉眼珠子了？确确实实没想到，在科创板开盘之前大家就说，发现进场的满眼都拿着镰刀，到底谁是韭菜，结果发现韭菜是谁养的？怎么长得这么粗壮？科创板目前150家左右，医药企业是35家，器械类19家，目前器械类的比较多，创新药企业烧的钱更长，国内的投资人没这个耐心，基本上都是美元基金把它培植，在海外上得多。有些企业在选择香港和国内上市过程中，比如我们投了一个启明医疗，它是做心脏瓣膜产品的，原来是科创板排得很前面，后来转向去香港。

　　这里我想跟大家说一下，其实目前来讲，我们看到这些企业上市给的估值高，其实上市难度很大的，这几年国家的医药监管政策，“4+7”、一致性评价等等，包括对仿制药价格的调整对很多医药企业，这几年上得其实还是比较少的，我们还比较幸运，这几年上了，汤辰药业、信达国际等等这几年上了三家，包括天智航，科创板对医药企业大概的要求没有盈利的企业大概要40亿的估值，香港要15亿港币的估值就可以了，从某种意义上讲在香港上市比在国内上市容易得多，但是香港上市估值给不了很高，在国内就完全不一样了。这是比较大的区别。我们有一个案例，信达国际，在国内锁定期可能比较长，要一年，在香港机构投资者锁定期半年就可以了，我投得不是很多就出来了，挣了4倍，香港市场还是有流动性的，最近香港市场有变化了。我觉得从资本市场来讲香港市场也是一个选择。

　　医药企业这几年投资非常困难的，我不知道吴总你们的PE进去的价格和现在的价格之间的关系有没有倒挂，我想问一下。差不多对吧？有可能PE都变成韭菜了，因为很多企业没有盈利，比方说微芯生物没什么盈利，你怎么评估这个企业的价值？从我们机构投资者来讲有很多逻辑，这个逻辑、那个逻辑，存在非常大的风险，医药企业的投资从我的角度来讲更需要专业投资人，像田总这样的专业投资人来参与这么一件事。

　　我还想说一下国内的二级市场，确确实实头部企业给的估值溢价比较高，包括香港也一样，给到恒瑞，三年前才1000亿不到，中国三千年A股市场没有1000亿的估值企业，现在看一下，头部企业给非常高的估值。头部企业将来的估值真是不知道给多少，我们现在都追着薛总。从我们的投资策略来讲，我还真不敢追这些高点，包括创新药和头部的项目，但是还是要投好的项目。总的来讲我们这几年的策略基本上还是在初创期做一些培育，做一些挖掘，但是周期确实比较长。用我的话讲，投生物医药企业还是要有足够的耐性，投十年八年的可能都见不到收入，更见不到利润的。微芯生物三年前才有盈利，这个过程，假如大家要涉入这个领域，我觉得确确实实是一个漫长的过程，但是也是一个激动人心的过程。

谢谢。