【PE论坛】资本如何转攻为守

       我们正略最早是我92年从外经贸部下海创办的时候，叫“新华系”，是做咨询的，因为新华两个字经常和新华社，新华书店诸有此类的，随着我们经济的发展保护品牌和知识产权意识越来越加强之后，给我们业务发展带来各种各样的不方便，后来我们就换了一个名字，叫正略。2014年9月份，证监会放开了私募基金，这个时间点对我们来说就是公司的两个发展阶段，之前我们就是一个纯粹的以管理咨询为主业的一个公司，2014年9月份之后我们申请了私募基金的牌照，北京一个，上海一个。大家都知道，在美国咨询公司除了有麦肯锡之外还有一家公司叫贝恩，贝恩既做咨询又做资本又做投资，贝恩出了一个最有名的投资人，后来代表共和党竞选过总统，他最成功的一个案例就是盐湖城的冬奥会作为了一个主席，所以在2014年9月份之后，我如果用一句话跟地方政府的领导或者跟其他的企业家解释我们正略集团的话，我们的目标是想做成中国的北京。我们现在投资，做咨询了解客户情况以后，那么我们投资，所以这个事情也很简单，就是先有项目，再融资，再投资的方式，我们项目里面投的也有餐饮，最近《流浪地球》很火，最近投了天门公司，还有音响设备公司等等，反正都是我们比较熟悉和了解的公司，投完了之后，再把我们的咨询服务跟上去，一个是猎头找人，第二，要把业绩做好，做销售，第三，做人力资源。

       关于我们今天的主题，到底VC、PE资本的转攻为守，我觉得根本原因是“三期叠加”，第一，是国际上世界经济的形势，从2016年美国总统大选之后，从2017年酝酿，然后去年是中美贸易磋商，或者中美贸易谈判这是一个巨大的不确定性，这是一个因素。这是世界经济和世界格局的变化所带来的。昨天中国经济论坛开年会，其中就讲到今后有一个世界经济格局一个新的机制的挑战，我觉得这个也是我们2019年今后投资界要遇到的一个三期叠加的第一期叠加，第二期叠加，我觉得是因为我们去年党中央国务院提出来三大攻坚战，一个是脱贫，一个是环保，还有一个是金融去杠杆，金融去杠杆这个周期所带来的影响，在去年所有LP们，大部分都是上市公司的大股东，或者是高管团队，这个来源形成了巨大的挑战和压力。这是第二个叠加，第三期叠加，是由于VC、PE产业本身发展的规律。前几年是发展高潮，我觉得鱼龙混杂，很多做企业不成功的也进入了这个行业，因为这个行业很难去判断到底在投资里面你的水平有多高，因为他起码需要16年，8年一个周期的话，一个基金就是5+3，8年一个周期就是16年左右的时间才能够判断出这是一个行家或者不是一个行家。所以我判断目前在各种各样的基金，尤其是小基金里面，大概一半以上的人其实他未必是合格的投资人。所以他本身市场需要淘汰。三期叠加三个因素合在一起，我觉得造成了去年的这种低谷，我觉得今年低谷的状况还不会完全改变，三期叠加里面就是国际的中美贸易磋商是一个因素，但是是最小的一个因素，我们中国金融去杠杆是第二个因素，相对比国际的因素要大一些，但是最根本的因素，我认为是因为我们VC、PE本身内部结构周期的调整，前一段时间春天兴旺发达，现在要进入冬天，就是要有一个低谷才能够形成新一轮的高潮。

       在VC、PE内部，我觉得又有三个因素是造成了VC、PE现在投资的融资，还有投后管理和退出的一些困难，第一，我们所投的公司在过去的几年当中很多公司是投了A轮、B轮，到了C轮的时候死了，这是和整个融资环境是有关系的，另外一个方面我认为从当时就是过高的估值，过高的期望和过渡的投资数量是有关系的，你看很多的项目当时估值很高，现在是一个比较理性的估值，当时是一个非理性的估值，所投的公司出了问题。第二，基金本身的融资有问题，中国大陆很多人民币的基金是打电话来投的，开始的时候说100个亿，后面说50个亿，不是当时全部到位的，2017年和2018年到位的时候钱就到不了了，他承诺不兑现，他可能是客观上，他的估价掉了70%、80%、60%，他怎么给你钱。第三，我觉得还是跟VC、PE本身内部人员的结构有关系。我觉得前几年VC、PE整个行业的人员数量增加太快，很多基金公司都是自己设立了投后管理团队，什么研究团队，我觉得这都是所谓没有经验的这种做法。其实这些都是由社会资源可以配合的，不需要内部设，内部设的永远都不如市场化的。我们也有很多基金，也是投后项目管理上的合作，所以我们能够看得非常清楚。

       第三方独立资源这种合作，他天生具备的优势决定了市场机制是由它的相对优势比内部的要很好。所以我觉得2019年的形势回避2018年会好一些，就是中美贸易磋商这个事情海部一定完全有摆脱的可能性，但是不会像去年那么纠结。但是最重要的就是去金融杠杆这个外部环境的变化是很明显的，今年1月份之后中央政策释放的信号是非常明显的，另外一个就是去年有一批VC、PE融不到钱，慢慢的被市场化淘汰，活下来的头部基金和头部的一些专业化的实体，像物美这样实体公司在做投资的话，他更加健康，更加良性。而创业团队也不会报价会那么高，估值会那么高，大家更努力的谈成交易，这也是实实在在的交易，活下来的概率也就更高。