宏观经济论坛：信贷与索罗斯咒语

中国一直以来都在他国的咒语之中成长，到了今天，狼是不是真的来了？还要一分为二地去看。今天的中国确实遭遇了多年以来少有的困境，对于传统的商业来说尤其困难，主要表现在两方面：第一，东西卖不出去，缺乏市场支撑；第二，成本高居不下，缺乏有效的利润回报。

为什么会出现这种情况？主要是因为我们国家在整个经济发展中间发生了一些新的变化。第一，我们现在已经跨入了中等收入阶段，因此低收入阶段不存在的问题，今天就变成了问题。比如说市场问题，原来不管什么产业都可以有市场和回报，但今天不行了，这类问题可以叫做发展中的问题或者成长中的烦恼。今天的中国已经无法与世界隔离了，已经牢牢和世界经济挂钩。再看看今天的世界经济，并没有比中国好，也遭遇了多年以来少有的困难，缺失增长的动力。中国作为第二大经济体当然不能有所特别，也要跟着世界经济同轨同步振荡，这是一个自然的过程。

第二，体制机制原因。长期以来，中国实行的是信贷驱动经济发展的模式，在直接融资方面，中国市场并不发达。比较美国，他们更多的是靠资本市场驱动，靠直接融资驱动，因此在整个微观层面，企业的负债并不高，但是他们的家庭负债比较高，因为家庭负债不是靠资本市场取得，而是靠银行按揭取得。所以，在做比较的时候，一定要看到增长模式的不同。中国资本市场发展了20余年，直接融资比重还不到20%，从这个角度来说，中国信贷的高增长、中国企业的高负债也是体制导致的必然结果。

因此，要改变信贷高增长的增长模式，首先要解决企业投融资渠道的问题，要大幅度提升企业直接融资的比重，使企业能够从资本市场获得更多的资本来源。第二，要解决企业成本高起的问题，政府应当大幅度、大范围地降低税费来给企业减轻困难。只有从直接融资渠道改革，从政府减轻税负着手，企业面临的困难才有可能阶段性的缓和。